中国电机产业前景可期

 预计公司13、14年分别实现净利润3.27亿元、4.78亿元，EPS0.29、0.45元，当前股价对应14年动态PE为16X，公司业绩处反转时期，且发展的电机业务利于提升估值，维持“买入”建议，目标价9.00元。

 3Q净利润增长170%，毛利率大幅上升：公司3Q实现收入13.91亿元，实现净利润0.62亿元3Q最大亮点在于单季毛利率同比大幅上升5.6个百分点。毛利率大幅回升，一方面是ATB注入后，电机业务占比七到八成，电机业务毛利率较公司传统业务较高；另一方面，公司在变压器方面主动瘦身，对订单毛利率有管理。毛利率回升，公司改善经营水准的努力取得效果。

 蓄电池订单逐步恢复，未来将实现盈利：蓄电池业务方面，12年受环保核查停产因素，没有获得订单，全年净亏损约0.1亿元；进入13年，公司环保核查通过且投产新生产线，工艺改善，产能扩充80%.上半年从中国电信招标中获得订单约1.2亿元，公司在联通、电信招标中进入评分体系前列，竞争实力较强，随着电池业务有望继续获得过亿订单，全年有望小幅盈利。

 变压器扭亏，减亏0.4亿元：变压器业务方面，12年受铁路投资放缓及输变电低毛利率影响，全年净亏损0.4亿元；进入13年，随着铁路建设恢复，银川牵引变订单饱满，排产计画已经到明年；卧龙北京地铁牵引变前三季度成功扭亏，全年有望小幅盈利；烟台输变电前三季小幅亏损。总体看，公司全年制定的变压器业务扭亏的目标实现，助力业绩反转。

 借ATB优质资产注入契机，做强做大电机产业：今年7月份，公司正式全额收购大股东持有的香港卧龙控股集团股份（持有ATB驱动98.926%股权）。公司将借助ATB驱动股份全球领先的新技术，进一步拓展高端产品市场；同时，借助ATB驱动股份国际化的销售管道进一步扩展国际市场，加速公司国际化的步伐。收购资产预计13-15收购资产净利润分别不低于1.46、1.79、2.10亿元，优质资产注入，显著公司提升盈利能力。10月，公司收购了清江电机，清江电机在压缩机电机和中高压电机方面具有较好的品牌、市场、技术研发和制造能力，符合公司的战略发展方向，将增强公司在中高压电机及压缩机产品的实力。清江电机今年前三季度实现净利润约0.39亿元，预计增厚公司14年EPS0.05元，我们认为一系列举措表明未来做强做大电机产业的决心，并购举措符合发展策略。