投资建议
从10月中怡康零售数据看,空调市场增长强劲,销售量同比增长22.8%,均价同比增长6.2%。2016年双11期间,格力线上线下累计销售额突破34亿,同比增长近100%。我们认为,基于零售端的大幅回暖,渠道厂商补库存需求以及去年Q4季度较低的基数,空调行业Q4季度增长确定性强。在资产荒的背景下,持续推荐配置确定性强的空调板块,推荐龙头格力电器。
公司终止收购银隆事项后,将消除公司未来长期发展的不确定性风险。公司承诺一个月内将不再筹划重大资产重组事项,但中长期看公司多元化的战略思路将继续推进。当前格力超高的60%现金分红率及超过6%股息率凸显长期投资价值,下半年空调基本面改善周期到来,空调主业的价值更加值得重视。
智能电视行业涨价趋势显现,前期乐视电视率先涨价已初露端倪。面板价格上涨带来成本端压力未来将带动电视均价上升,传统电视厂商具备多年的产业链积累和生产制造优势,在涨价过程中受益将更为明显。在资本回报更受重视的背景下,智能电视产业链的价值变现迫切程度加剧。单纯依靠硬件免费模式难以支撑内容运营长期发展,乐视未来大方向将是全面提升盈利和改善现金流,生态价值变现势必大幅加速。开机广告的商业价值在奥运会和欧洲杯期间已得到认可;互联网厂商在加大内容版权购买力度之后,寻找并增加额外的变现渠道是大势所趋。
强烈推荐估值底部的优质标的海信电器。海信拥有国内第一激活和活跃用户数,用户日活率和存留率已与Netflix指标接近,付费转化率有望在未来数年内由当前的6%左右上升至30%~50%。海信前三季度经营性净现金流同比+495%;高达30%的现金分红率也极具吸引力。夏普北美有望达200-300万台的销量规模,出口接近翻倍增长,预计海外将贡献1亿净利润。Q4季度圣诞节等假期销售旺季也将进一步带动海外收入端增长。当前估值对应16年仅13xPE,900万活跃用户价值尚未体现。
持续推荐三花智控,公司更名体现了从制冷空调、家电行业控制部件领域向商业制冷控制部件、变频控制技术与系统集成等智能控制方向延伸的战略决心。目前微通道换热器、洗碗机等新业务进入高速增长期;亚威科扭亏为盈,欧洲市场开拓加速。公司在产值高、成长性强商用领域(商用空调、冷链物流)积极布局,份额提升空间广阔。公司全年增速预期上调为30%~50%,定增股份将于17年1月解禁,定增价为8.63元。考虑到下半年空调业务持续性改善带来的业绩弹性,全年盈利预测仍有上调空间。
国家及地方出台的限购政策对于自住刚需仍有保留,对于家电上市公司来说影响更大的是估值水平短期回调。老板电器三季报增长43.7%,再超市场预期。公司全年油烟机销售量级仅为230万台,就品类空间和市占率来看,与其他家电品类龙头公司美的、格力千万台的出货量存在量级差距,当前约9%~10%的市占率也仍有长期提升的空间。
小家电行业成长确定性好,相比欧美发达国家,我国小家电品类和保有量均有巨大的成长空间。长期推荐小家电龙头苏泊尔、爱仕达,建议积极关注九阳股份。
长期推荐小天鹅A,随着“T+3”管理模式的运行,有望带来经营效率和产品竞争力的提升,有助于公司市占率继续上升。
本周重点推荐智能电视龙头海信电器,关注白电龙头格力电器、美的集团,长期推荐三花智控。推荐高成长+高分红厨电龙头老板电器以及华帝股份。
长期推荐小家电龙头苏泊尔、爱仕达,建议关注九阳股份。长期推荐稳健成长的小天鹅A。
