至此，中小企业私募债终于登上资本市场舞台，打破了债市由大企业垄断的传统局面，或将是中小企业未来融资的渠道。但记者采访的多位疆内中小企业经营者均表示，虽然中小企业私募债门槛很低，但发行成本较大风险也较高，要想吃这个“螃蟹”还要慎之又慎。
发债门槛更低
在各方推动下，中小企业债推出进度之快，超出市场预期。根据相关规定，试点期间，中小企业私募债券发行人须是未在上证所和深交所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业。发行人应当以非公开方式向合格投资者发行私募债券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。每期私募债券的投资者合计不得超过200人，发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在一年（含）以上，且私募债券应由证券公司承销。
对于新疆的中小企业而言，想要在债券市场有所突破，面临许多“先天不足”，最大的门槛或在净资产规模和盈利要求之中。由于企业债、公司债等融资途径对企业净资产规模和盈利要求、抵押担保等条件较高，疆内不少中小企业几乎与之无缘。
而中小企业私募债开闸，其相对较低的门槛，为不少中小企业打开了另外一扇融资之门。中小企业私募债，在各方评述中常被冠以“中国版的垃圾债”之称。不过在5月初，证监会曾回应说，中小企业私募债并不是垃圾债，“如果发债的中小微企业财务状况良好，或是采用了担保、抵押等信用增级方式，其债券的信用等级未必很低，债券利息水平未必很高”。
东方证券投行部西北区一位负责人告诉记者：“中小企业私募债对发债主体的净资产和盈利状况均未作明确限制，对主体的要求较企业债、公司债等要宽松许多，门槛很低。而当前企业债、公司债等对发行主体均有归属母公司净资产大于12亿，及‘最近三年持续盈利、三年平均可分配利润足以支付债券一年利息’等规模和盈利要求。”
根据上交所、深交所公布的试点办法，此次中小企业私募债采取备案制发行，发行人囊括了未在沪深两市上市的中小微型企业，但暂不包括房地产企业和金融企业。在不少分析师看来，对发行人净资产和盈利能力等无硬性要求，无需审批，实行交易所备案发行制，中小企业私募债条件宽松程度好于预期。
即便如此，由于中小企业本身信用等级就较低，如果缺乏有效的增信措施，就使得企业很难成功发行债券，即使能够发行，发行利率也较高，对于企业而言，成本就高了。不过，有分析人士指出，如果收益率在10%以上，加上发行费用，企业的发债成本应该会达到融资额的13%到15%。
各方表现谨慎
不过，由于该类债券被业内定性为高收益、高风险，企业和债券市场投资者对此种债券仍持谨慎态度。多一种融资渠道，对一直处于资金饥渴状态的中小企业无疑是一大利好。
“发债成本太高，我们这种企业肯定承受不住。”28日，新疆黄合制品包装有限公司总经理黄丽对记者表示，企业的毛利率不到18%，虽然现在急需资金，但如果没有优惠政策或者补贴，企业不会以这么高的成本发债。
乌鲁木齐一家动漫制作公司总经理杨新说：“像我们这种毛利率比较高的高新技术企业比较适用这种模式，不过，由于缺乏固定资产，大多没有抵押物，发行风险也比较大。虽说从银行贷款有难度，但发债难度以及时间成本也不会小。相对而言，还是倾向于从银行渠道融资。”
记者从自治区经信委获悉，已经有克拉玛依和乌鲁木齐的中小企业在做发行企业债这件事了。虽然发行成本比较高，但对于急于用钱的企业在不能通过银行等其它渠道融资时，发企业债为企业融资提供了一个渠道。
在对企业的多方采访中，记者发现，企业对发行私募债的积极性并没有想象中那么高。“从现实情况看，没有一定的资产实力也很难做这个事。”有企业负责人表示。
相对发行人的谨慎，较严格的投资者适当性制度更使得大多数个人投资者无缘直接投资这一领域。据悉，目前两个交易所对于个人能否入场有着不同的规定，其中，深交所直接拒绝个人投资者参与，上交所的办法中虽然也对个人投资者开了“口子”，但条件却较为严苛，将个人投资者参与门槛设定为500万元资产以上。
此外，乌鲁木齐一些投资公司也表示将谨慎对待中小企业私募债。有私募经理坦言，中小企业私募债的级别低，小企业极易受经济环境影响，经营不稳定，风险难以监控。
“对于一个新品种而言，试点期应该会受到机构欢迎，但如果规模扩大，违约率肯定会提高，机构的热情可能会受到打击。”国泰君安君弘理财研究员廉辉表示。
私募债易买难卖
据悉，两个交易所的《试点办法》中都规定，每只私募债的持有人最多不超过200人，再加上如果整个市场的机构资金量不大的话，流动性问题势必将带来交易折价，对于投资者申赎普遍、规模变动明显的基金而言，这一风险相对难以控制。
“买了想卖可没那么容易，恐怕需要较大的价格折让。”乌鲁木齐一位券商分析师如是说，过少的持有人基本不可能随时达成市场交易，较差的流动性必然会导致私募债转让的折价较高，这势必会进一步抬高债券的利率。
也有业内人士表示，由于单笔规模小又没有评级，信息披露也没有公募那么充分，流动性肯定差。加之私募债评级往往较低，或者没有评级，这使得银行与保险机构投资私募债难免遇到监管障碍，而基金专户与私募基金初期很可能选择观望。这意味着，在试点期间，私募债交易对象将集中在券商的自营部门，不会吸引资金的热情，让他们快速介入。证监会相关负责人曾公开表示，受到目前投资人群体有限的影响，券商在开展中小企业私募债时，首要工作或是培养客户资源。
多位业内人士表示，中小企业私募债是证券市场的一大改革和创新，也是完善资本市场体系的一大突破。但中小企业私募债券作为一个完全市场化的信用债券品种，高收益总是伴随高风险，投资者需谨慎。
新疆商业网信息中心采集：语嫣
