黄金和白银在上半年出现持续下跌，从6月底开始企稳反弹，白银在8月份成为成为单月回报最高的资产。是什么原因造成黄金和白银上半年的大幅下跌，又是什么原因造成黄金和白银大幅的反弹呢？第四季度黄金和白银走势如何演绎？
我们认为，中期影响黄金和白银因素主要有以下几点：首先是美联储退出QE的节奏。其次是美国经济复苏的情况。另外需要考虑的是黄金白银的现货成本以及供求关系。
首先上半年随着美国经济的逐步好转，美联储准备逐步退出QE，这是导致黄金和白银上半年大跌的主要原因。发生的机理如下，由于2008年次贷危机发生以来，美联储为了刺激经济，推出多轮量化宽松政策。随着经济好转，且QE的负面影响逐渐显现，因此退出QE势在必行。之前的QE资金并没有进入实体经济，大量进入商品、股市等领域进行投机活动。美联储从2月份开始逐渐表明了退出QE的意向，意味着美元流动性开始回收。这些投机资金开始平仓原来的仓位。其中就包括黄金和白银的大量仓位，导致黄金和白银的大跌。
当然随着美国经济好转，美元资产市场开始走好，房产市场和股票市场表现相当强劲，这也大量吸引资金进入美元市场，那么黄金和白银必然下跌。但是目前美国经济的复苏并不强劲。证据之一是长期就业率从2008年以来无改善迹象，虽然失业率大幅下降到7.3%（图一），但是这个主要原因是劳动就业率持续下降的原因，目前已经至1978年以来的最低水平。而我们看就业率水平则最近5年没有任何改善迹象（图二）。
图一
图二
证据之二是申请食品补助人口从2008年的2800万增加到4800万（图三）。
图三
而美国政府债务从2006年的8万亿增加到2013年17万亿（图四），这意味着美元价值的缩水以及美国经济复苏并不强劲，因此后续对于黄金和白银的压力力度是存疑的。
美国政府国债不断增长（图四）
国际投行动向也对黄金和白银相向有明显的影响。摩根大通在201304 第一周警告2013年二季度的三大风险之一是商品市场的“闪电崩盘”，黄金（白银）是最可能成为焦点的市场，而4月15日至5月15日是最可能出现崩盘的时间段。 2013.07.02又表示在过去两年多的时间里，第一次推荐机构投资者超配商品。建议通过战略性地买入黄金（白银），建议现在就行动。 摩根大通自己也在7月份购入白银360万盎司，以及大量黄金期货合约，这使得黄金和白银出现一波明显反弹。从生产成本看，黄金的生产成本在1200美元左右。6月底最低见1178美元，在成本线附近获得支撑也是顺利成章。
展望第四季度，上半年的黄金和白银的低点对于价格构成支撑，但是美联储退出QE，回收流动性对于金银上升构成压力。因此料维持区间整理的机会较大。黄金运行区间1200-1500美元，白银18美元-26美元区间