投资要点
1.造纸:景气度上升但目前相对市场估值比率偏高
2015 年三季度申万造纸板块净利润增长率由负转正以来,一直保持150%以上的增速,同时伴随毛利率及净利率的不断增加,毛利率增加至22%左右,达到2011 年至今的新高水平,净利率增加至5%,也接近新高,行业景气度明显处于上升期。但目前造纸行业PE 与A 股市场PE 比值接近3 倍。PB 相对市场比值从2009 年以来不断攀升,目前达到新高1.6倍。尽管景气度回升,但是预期差空间有限。
2.包装印刷行业:下游需求疲弱关注转型及技术升级
包装印刷行业下游行业产量或销量增速放缓,2015 年,合兴、美盈森、劲嘉、奥瑞金等包装印刷龙头企业纷纷布局智能包装。目前,劲嘉股份智能包装有望做到盈亏平衡,智能包装已经在食品药品安全和产品营销领域扮演重要角色,在未来的物联网时代,智能包装将发挥更大的作用。这些技术升级及跨界并购公司值非常得关注,此外电子发票等也值得关注。
3.家用轻工:消费升级成为行业新引擎
目前国内人均收入已经达到50000 元左右,我国已经进入第三次消费升级阶段,红利正在不断释放。从2013 年开始,城镇个人消费支出中居住部分由2012 年的9%占比,扩大至23%,居民对居住的投入占比已经发生结构性的改变。当消费能力满足基本需求后剩余的消费能力就会追求优质生活,定制化产品及服务等受到青睐。近年来,索菲亚定制衣柜采取和传统家具截然不同的思路走定制化路线,迎合了具有多余消费能力的消费者的需求,因此2012 年至今销售收入一直保持20%以上增速,ROE 等指标逐年上升,采用符合消费者剩余消费能力消费诉求的方式提供产品或服务,是企业站在消费升级风口乘风而起的关键。
4.重点上市公司推荐:索菲亚(002572),作为定制家具龙头,由于特殊客户结构,受房地产限购政策影响较小,司米橱柜目前运行良好,预计今年实现年收入3.5 亿,橱柜为衣柜带单率达20%。随着销售渠道进一步加密下沉,县城市场有翻倍空间。公司板材利用率不断提升,今年做到80%,提升利润率。海鸥卫浴(002084)在工业化内装3.0 的趋势下,精装步入产业化时代,公司顺应行业发展趋势,收购有巢氏,进军定制整装卫浴这个目前还是行业蓝海领域,前景值得期待。劲嘉股份(002191)定增引入3 年期战略投资者进展顺利,公司通过转型升级,凭借“大包装”+“大健康”战略理念,不断整合包装产业链,同时与复星合作寻求生物技术及医疗服务优质项目,实现内生外延双向生长。
